No queda tiempo

Los manipuladores monetarios globales de la Reserva Federal, los bancos centrales, el FMI y el Banco Mundial están ganando tiempo. Necesitan tiempo para lograr una reforma fiscal a largo plazo. Necesitan tiempo para crear los DEG (derechos especiales de giro), la moneda global, y que esta sea aceptada por el mercado.

También necesitan tiempo para facilitar la compra de oro. El problema es que no hay tiempo. Ya ha comenzado una carrera hacia el oro antes de que todo esté en su sitio y todo el mundo tenga lo que necesita.

El colapso de la confianza en el dólar ya ha comenzado antes de que el DEG esté listo para ocupar su lugar. La insolvencia de la Reserva Federal y de los bancos centrales es inminente. El impulso del dólar se está agotando y se enciende la luz roja de alarma.

• El factor potencialmente desestabilizador es que la cantidad de oro sujeta a contratos en papel es más de mil veces la cantidad de oro físico que respalda esos contratos.

Si un gran número de tenedores exigen la entrega física, el mercado de papel se derrumbará. Y, a medida que otros tenedores se den cuenta de que se están quedando sin oro físico y no pueden canjear sus contratos por lingotes, la caída se convertirá en una avalancha: una retirada de fondos bancarios de facto de los almacenes de oro que respaldan las bolsas y los ETF.

Una dinámica similar comenzó en octubre de 2012, cuando el precio al contado del oro alcanzó un máximo de alrededor de 1900 dólares por onza. A partir de ahí, el oro cayó a 1200 dólares por onza en los seis meses siguientes.

Lejos de asustar a los compradores, la caída del oro hizo que millones de personas en todo el mundo lo consideraran una buena oportunidad de compra. Hicieron cola en los bancos, que se quedaron rápidamente sin existencias.

Los compradores de lingotes estándar de 400 onzas y 1 kilo se encontraron con que no había vendedores; tuvieron que esperar casi treinta días a que las refinerías, que trabajaban sin descanso para satisfacer la demanda de oro, produjeran nuevos lingotes.

Se produjeron conversiones masivas en los futuros de oro, no porque todos los inversores fueran bajistas del oro, sino porque algunos querían sacar miles de millones de las existencias antes de quedarse sin oro.

Backwardation

Los futuros de oro entraron en backwardation, una condición muy inusual en la que el oro para entrega al contado es más caro que el oro para entrega a plazo; lo contrario suele ser cierto, ya que el vendedor a plazo tiene que pagar el almacenamiento y el seguro. Esta fue otra señal de escasez física aguda y alta demanda de acceso inmediato al oro físico.

Cuando se desata el pánico por la compra de oro, no hay una sola ventana de oro que se cierre. En su lugar, entrarían en juego multitud de cláusulas contractuales que los compradores de oro rara vez leen.

Las bolsas de futuros de oro tienen la capacidad de convertir los contratos en liquidación en efectivo y cerrar los canales de entrega física. Los bancos de lingotes también pueden liquidar los futuros de oro en efectivo y negar a los compradores la posibilidad de convertirlo en oro asignado.

Como resultado de las cláusulas de fuerza mayor en los contratos, que utilizarán los bancos que hayan vendido más oro del que tienen en stock, los inversores recibirán una liquidación en efectivo hasta la fecha de finalización del contrato, pero nada más. Los inversores obtendrían algo de efectivo, pero no lingotes de oro, y se perderían el aumento de precios que seguramente se produciría a continuación.

A principios de 2014, el oro físico ya escaseaba y tenía una gran demanda, pero no se produjo un aumento de precios como resultado de la manipulación.

Un desastre inminente

Los bancos centrales aún podían suprimir el precio del oro. Pero se ha hecho sonar la alarma. La capacidad de los bancos centrales para suprimir el precio del oro se ha visto desafiada, mientras que ha surgido una nueva demanda de oro por parte de los compradores de papel.

Todo el sistema monetario internacional se está enfrentando a una cuerda de demanda física de oro. Mientras el precio del oro oscila entre la demanda física y la manipulación de los bancos centrales, se avecina otra catástrofe mayor: la Reserva Federal está al borde de la insolvencia, si es que no está ya al borde.

Esta es la conclusión a la que llega Frederic S. Mishkin, experto y crítico con la Reserva Federal, uno de los economistas monetarios más eminentes del mundo y mentor de Ben Bernanke y otros gobernadores y economistas de la Reserva Federal.

Por tanto, el banco central tendrá pocas opciones y se verá obligado a comprar deuda pública y monetizarla, lo que, en última instancia, conducirá a un aumento de la inflación.

Mishkin también advierte de otro colapso inminente, independiente de la monetización de la deuda y la inflación. Cuando la Reserva Federal compra deuda a más largo plazo con dinero recién impreso, su balance sufre grandes pérdidas de ajuste a mercado a medida que suben los tipos de interés.

La Reserva Federal no revela estas pérdidas hasta que realmente vende los bonos como parte de una estrategia de salida, aunque los analistas independientes pueden estimar su tamaño basándose en información pública.

La monetización de la deuda deja a los banqueros centrales ante una mala elección.

• Si el país cae en deflación, la relación deuda/PIB se deteriorará porque no hay suficiente crecimiento nominal.
• Si el país cae en inflación, la relación deuda/PIB se deteriorará debido a las mayores tasas de interés sobre la deuda del país.
• Si el banco central combate la inflación vendiendo activos, incurrirá en pérdidas por la venta de bonos y su insolvencia quedará expuesta.

Esta insolvencia podría socavar la confianza y, por sí misma, conducir a tipos de interés más altos.

Las pérdidas del banco central también empeorarán la relación deuda/PIB, ya que la Reserva Federal ya no podrá transferir sus beneficios al Tesoro, lo que aumentará el déficit.

Parece que no hay salida a esta crisis de deuda soberana para Estados Unidos ni para ningún otro país; todos los caminos están bloqueados.

La Reserva Federal evitó algunos problemas en 2009 con su estímulo monetario y la manipulación del mercado, pero pospuso el verdadero dolor para otro día.

Ese día ya ha llegado.

• La prueba está ahí: un sistema monetario basado en el crédito en lugar de en el oro no es tan buena idea como pudo parecer en un principio.

Un sistema de crédito no puede durar en el mundo moderno porque, a medida que aumenta el volumen de crédito, disminuye la solvencia de los emisores. Cuanto más piden prestado, menos capaces son de devolverlo.

El precio del oro está subiendo. El único escenario que podría detener su subida sería que el mundo lograra un crecimiento económico real y estabilidad, lo cual no está previsto en un futuro próximo.

Además, solo el 1 % de la población posee algún tipo de lingote, por lo que habrá muchos clientes para el oro y la plata.

Cualquier acontecimiento importante e imprevisto podría hacer que los precios del oro subieran mucho.

• La verdad es que otra crisis como la de Lehman podría estar a la vuelta de la esquina, mientras que un cambio de rumbo no se producirá hasta que sea demasiado tarde.

En otras palabras, la recuperación de los metales preciosos podría producirse más pronto que tarde.